想抢跑新赛道？一文教你看懂SAAS企业
摘要
SaaS公司很受投资者欢迎，但只有少数几家公司值得你投资。
他们需要平衡增长和盈利能力，以创造持久的价值。
越来越多的人用40法则来衡量：增长率加上利润率应该超过40%。
你愿意为卓越付出代价，还是更愿意专注于价格更优惠的业务?
这里展示的两个图表可以帮助您评估所选SaaS企业的质量、它们的估值如何比较以及谁比较突出。
选择合适的SaaS公司添加到您的投资组合中可能是一项艰巨的任务。有这么多的选择，其中许多被认为是被严重高估了的。
没有简单的公式，我喜欢在我的研究和筛选过程中考虑很多标准来投资经济组合:
收入的快速增长显示了业务的实力
提高利润率显示可扩展性
内部持股显示了来自领导层的承诺
正向现金流显示出可持续性
基于交易量的未知公司
紧随其后的是华尔街
优秀的管理团队(基于Glassdoor的评价)
上涨的股票价格(赢家往往会继续赢)
很难找到一家满足所有标准的公司，更不用说估值合理的公司了。
我不断完善我的筛选过程,然后再决定在哪里投资,我意识到最后的赢家都有一个重要的共同点:他们倾向于满足40法则原则,一个软件公司的增长率和利润率应该超过40%。
贝恩公司合伙人蒂埃里•德佩罗(Thierry Depeyrot)和西蒙•希普(Simon Heap)解释道:
"40法则……近年来，已成为衡量软件企业业绩的一个高水平指标，势头强劲，尤其是在风险投资和成长型股权领域。越来越多的软件行业高管开始接受40法则，将其作为衡量增长和盈利之间平衡的一个标准。"
当我调查我已经拥有或者已经列入观察名单的 SaaS 业务的健康状况时，我开始看到它们作为一只股票的表现和它们基于收入增长和盈利能力总和的效率得分之间的明显相关性。
需要说明的是，40法则并不是一种终极目标，我认为你可以在那些未能在特定时间达到令人满意的效率的公司中找到未来的赢家。同样，高效率的分数也不能保证赢家。对于快速成长的人来说尤为如此，他们可以看到自己的轮廓在快速进化。
在研究了图表之后，我发现以下两步的步骤对我的下一个投资决策具有启发和视觉上的帮助:
创建一个"规则40映射"来可视化SaaS业务的效率。
将效率得分与估值进行比较，看看质量是否能证明价格合理。
让我们回顾一下，看看能得出什么结论。
01SaaS业务按40规则定位我使用以下标准构建了SaaS"40规则图":
最近一个季度的销售增长(同比)。
最近一个季度的营业利润。
根据广泛的研究和本文开头详细描述的标准，我选择了SaaS公司，并将其作为应用程序经济组合"宇宙"的一部分加以考虑。公司选择:goDB (MDB)， Paycom Software (PAYC)， Veeva Systems (vebe)， Adobe (ADBE)， Trade Desk (TTD)， Alteryx (AYX)， Baozun (BZUN)， Square (SHOP)， Elastic (TWLO)， appify (NOW)， serviceno (NOW)， Salesforce (NOW)， Atlassian (TEAM)， HubSpot (hub)， five - 9 (FIVN)， New Relic (newrelic)， Workday (WDAY)， Axon (ason)， Yext (Yext)， Yext (Yext)， 2U (twx)， Wix (Wix)， Q2 (Q2)， Upwork (UPWK)， Box (Box)， Splunk (SPLK)。
共选出35家SaaS公司：
· 26％的效率得分高于40
· 31％的效率得分在20到40之间
· 43％的效率得分低于20
对我来说，了解其中一些公司最终会出现在地图上是非常有帮助的。他们中的大多数还没有盈利，但是一旦你看到他们的销售增长的盈利能力，他们都会有不同的故事。
1. 实锤的赢家:
这张地图让我意识到Paycom软件、Adobe和Veeva系统的性能是多么令人印象深刻。这三家公司的销售额仍在25%以上增长，同时利润率也在25%以上。这三家公司的表现都很出色。
2. 扩展冠军:
我最喜欢和最成功的许多投资最终都非常接近地图的中心。他们正处于专注于业务可扩展性的阶段:销售额继续保持40%左右的高速增长，利润率接近均衡。这包括交易台、Square、HubSpot、AppFolio或宝尊(Baozun)等公司。其中一些是应用程序经济组合中表现最好的。
3.高速发展者:
我还没有完全意识到目前的Twilio、Elastic和MongoDB的增长是多么惊人。它们在地图上很突出，MongoDB是这三家公司中利润率最高的。这些公司在各自的领域都是新兴力量，未来几年很可能实现出色的回报。由于围绕这种令人印象深刻的增长的可持续性存在更多的不确定性，它们的风险更大。
落后者(效率得分低于20分):
考虑到DocuSign、Tableau、Splunk甚至Zendesk等公司目前的盈利能力，它们的增长速度还不够快。我对Zuora或Appian不太担心，因为它们仍然是市值不到25亿美元的非常小的公司。随着时间的推移，情况可能会有所改善，但它们明显落后于同行。只有当你认为他们能够长期扭转局面并提供一个良好的切入点时，他们才会提供一个好的机会。
多年来，所有9家得分超过40的公司都彻底击垮了市场。
如果我们关注那些在过去三年内首次公开募股的公司，它们的业绩差异是惊人的:
SaaS公司的效率得分在40分以上，自上市以来，它们已经实现了巨大的多重回报。
相比之下，SaaS公司的效率得分低于20，令人失望。
总的来说，在能够长期保持高效率的公司中建立核心职位似乎是明智的。
现在我们已经确定了谁是赢家，以及他们在地图上的位置，下一步是了解他们相应的价值，以及你必须在多大程度上为优秀付出代价。
02将40法则与估值进行比较考虑到这些软件公司中的绝大多数尚未盈利，唯一的方法就是使用企业价值与销售额的比率来衡量这些公司的价值。
我真的很高兴看到这张图表的成果。我添加了一条趋势线来说明效率得分与估值之间的相关性。
在认为一家公司估值过高或过低之前，似乎有必要将其与同类公司进行比较。
如果我们假设趋势线代表了这35家SaaS公司中"公平"的估值，估值过高的公司位于趋势线之上，而估值过低的公司位于趋势线之下。
03展望Zuora、AppFolio或Alteryx等公司的估值似乎相当高。
Okta和Atlassian等公司似乎估值过高。
Salesforce、Adobe或宝尊等公司的股价似乎被低估了。
下面是我从图表中立即采取的行动:
我宁愿加入那些低于趋势线的公司。
我的SaaS观察列表应该缩小到以下几个公司:Paycom Software、Adobe、Square、the Trade Desk、Baozun和Alteryx。
虽然我真的很喜欢这两家公司，但考虑到Okta或Atlassian的估值过高，我不打算在近期增加它们的股票。
04结论选择正确的SaaS购买next的过程并不容易。但是，在清晰规划方法和使用正确kpi的帮助下，我相信您可以做出更好的决策。
对效率评分以及它们如何转化为估值进行彻底的审查是衡量SaaS业务的价格和质量的好方法。在众多方法中，有一种方法可以优先考虑你的观察列表并教育你的策略。
本文作者：App Economy Insights，美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。
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